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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250331】甲醇周报：还能跌多少？

　　观点小结 

　　核心观点：偏空  上周甲醇价格反弹，月差也小幅走高，整体表现偏强。供应方面，国内开工率变动不大，煤制甲醇开工率回升，但焦炉气制甲醇开工率回升，3月底部分装置计划重启，国内检修相对去年不多。海外供应方面，伊朗甲醇装置大多数重启，关注后续装船情况，4月进口稍减量，但5月进口预期回归偏高水平。需求方面，传统下游开工率窄幅波动，传统下游需求当前仍处于旺季，但多数下游利润偏弱，近期价格回落后下游采购意愿降温；MTO需求方面，蒲城清洁能源烯烃一体化装置检修，其他装置变动不大，盛虹4月有检修计划。现实进口减少且内地检修导致去库，但海外回归预期兑现叠加MTO检修预期，导致盘面价格宽幅震荡，但月差明显转弱，反应预期转弱，短期可以关注反弹高空机会，另外关注MTO利润做扩。

　　动力煤：偏空  煤炭价格走弱，坑口和化工煤价格均下跌

　　国内供应：偏多  国内开工率变动不大，国内装置春检仍在继续，3月底部分装置重启供应有增量

　　进口：偏多  海外开工率近期大幅回升，伊朗甲醇装置重启

　　下游需求：偏多  需求持稳，传统需求维持高位，烯烃需求变动不大

　　上游利润：偏空  煤制甲醇利润表现较好；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好

　　MTO利润：偏空  MTO利润低位回升，当前利润中性偏低

　　库存：偏多  港口去库，内地库存偏低

　　海外开工率大幅回升

　　甲醇开工率窄幅波动

截至3月27日当周，全国甲醇装置开工率71.4%，其中煤制甲醇装置开工率76.1%，焦炉气制甲醇装置开工率60.4%，天然气制甲醇装置开工率50%。

　　部分装置重启

本周新增检修包括润众清洁60万吨检修，3月底计划回归装置增加，关注回归兑现情况。

　　伊朗甲醇装置重启

海外甲醇装置开工率继续大幅回升，主要由于伊朗多套甲醇装置重启，且部分非伊装置回归，导致海外开工率大幅回升，短期关注伊朗装船情况，预计5月进口大幅增加。

　　煤炭价格维持偏弱

煤炭价格缓跌，主要还是煤炭库存维持高位，短期供应宽松背景下预计煤炭价格维持偏弱震荡。

　　煤制利润表现较好

煤炭价格维持偏弱但内地甲醇高位震荡，内地煤制甲醇装置利润维持高位。天然气和焦炉气制甲醇装置利润持稳。截至3月28日，内蒙煤制利润270元/吨，西南天然气制利润-130元/吨，河北焦炉气制利润445元/吨。

　　下游利润走弱 

　　MTO利润小幅回升

截至3月27日MTO开工率回升至82.4%，外采甲醇制烯烃装置开工率80.6%，蒲城清洁能源一体化装置检修，外采装置变动不大。

MTO利润小幅回升，主要由于近期甲醇价格回落让利下游烯烃利润。

　　装置变动不大，关注4月检修兑现

蒲城清洁能源3月14日检修，计划4月下旬重启；盛虹MTO装置计划4-5月停车检修，其他装置变动不大。

　　传统下游需求表现较好

传统下游综合开工率本周持稳，几个下游开工率窄幅波动。下游利润小幅回升，主要由于近期甲醇价格小幅回落。

　　下游采购量均回升

烯烃采购量和传统下游采购量上周均回升，烯烃装置稳定运行且传统下游当前旺季，短期采购预计仍有支撑。

　　订单继续回落

上周内地订单继续走弱，新签约订单量变动不大，内地采购情绪转淡。

　　内地和港口继续去库

　　港口和内地继续去库

上周港口库存85.5（-3.9）万吨，港口可流通库存38.7万吨，港口继续去库，短期需求持稳但进口维持减量，短期预计港口维持去库。

内地企业库存去库，内地检修增多叠加传统下游需求旺季，阶段性供应减少但需求增加导致库存去库，当前内地库存偏低，内地市场偏紧。

　　下游库存变动不大

 MTO样本企业库存变动不大，周内港口提货量大幅回落，前期集中补库后近期提货放缓。传统下游库存窄幅波动，下游多刚需采购。

　　月差高位回落

　　基差和月差均转弱

华东05基差转弱，3下纸货交割结束后基差明显下行，随着进口预期回归预计基差继续走弱。

5-9月差走弱，月差走弱主要受近端预期变化影响，海外回归且MTO检修预期，短期仍可以关注高位反套。

　　PP/L-3MA继续做扩

PP/L-3MA价差本周大幅回升，主要由于甲醇价格明显下跌，后期来看伊朗装置基本回归，利空逻辑开始兑现，且考虑4月部分MTO装置检修，建议继续做扩。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

　　从业资格证号：F03117796

　　交易咨询证号：Z0019347

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责任编辑：赵思远